瑞银证券研究部总监 徐宾

瑞银证券首席中国经济学家 宋宇

瑞银证券中国互联网行业分析师 熊玮

摘要

国经济近年来实现5%左右的同比增长，得益于出口相关行业的强劲增长和“新经济”领域的快速崛起。“新经济”行业以创新为驱动力，2020~2024 年期间，其占经济的比重已增至15~20%，而且贡献了约四分之一的GDP增长。中国科技崛起离不开对创新能力的投资。多重结构性优势为中国科技的进步提供了有力支撑：

首先，在基础设施层面，中国已建立起覆盖面广、稳定性强的能源与数字基础设施体系。集中式电力生产与输配体系，以及不断完善的信息通信网络，为高技术产业和数字经济发展提供了坚实的底座支撑。

其次，在研发投入方面，中国研发支出规模持续扩大。按购买力平价口径衡量，中国研发投入总量已位居全球前列，显示出国家层面对科技创新的长期重视，也为技术迭代和产业升级提供了必要的资源保障。

第三，在人力资本供给方面，中国拥有规模可观、结构持续优化的工程技术与科研人才储备。理工科（STEM）毕业生数量长期位居全球前列，高等教育体系对科技创新的支撑能力不断增强。同时，通过拓展国际合作与人才引进机制，中国正逐步提升全球创新网络中的参与度和开放水平。

第四，在市场活力与企业主体层面，中国具备较为活跃的创业生态。多层次市场结构与较高的产业流动性，为新技术、新模式的商业化提供了现实土壤，在一定程度上促进了科技型企业的成长与扩散。

第五，在政策环境与金融支持方面，科技创新已被系统性地纳入国家发展战略框架。多元化的融资渠道、不断完善的公共资金支持体系，以及相关制度建设，共同降低了创新活动的制度性成本。

上述因素产生协同效应和正反馈循环, 推动中国在包括人工智能在内的若干前沿技术领域实现快速追赶乃至局部领先。这种发展路径并非偶然，而是长期政策取向、产业基础与要素配置共同作用的结果。

在此背景下，部分中国企业通过拓展海外市场、优化全球供应链布局来拓展增长空间。“出海”逐渐成为一种重要的发展方向。这一趋势既反映了企业层面对长期发展环境的主动调整，也与政策层面推动高水平对外开放、提升产业国际竞争力的目标相契合。

分行业来看，中国汽车行业已从简单的产品出口升级为以新能源车为核心的全方位的全球品牌建设。中国摩托车和重卡行业借电气化的东风，表现优于全球同业，在高增长的细分领域占据先发优势。中国客车行业在全球电气化浪潮中占据绝对主导地位，凭借领先的电气化技术和完善的产品组合，逐渐成为全球公共交通脱碳的核心供应商。中国工程机械行业加速海外扩张，在新兴市场越来越受欢迎。中国消费品行业也在东盟市场强势崛起，当地消费者认可度持续提升，并且忠诚度较高。

投资者对中国人工智能发展的兴趣和认可在2025年显著增长。瑞银预计2026年，中国的人工智能有望受益于采用和变现节奏加速，并且预期整个行业价值链持续演进。在模型层，国内大语言模型（LLM）能力持续快速迭代，追赶上美国同业。在应用层，中国和美国的 AI 变现策略相似，云和广告是AI变现确定性最高的领域。2026年人工智能应用场景有望得以拓宽（如代理商务、AI原生广告、多模态、端侧AI 等），并加速变现。在基础设施层，算力国产化有望将继续推进，伴随芯片层面性能得到提升，并且超节点在推理甚至训练工作负载中所占份额持续提升。

总体而言，在全球技术与产业格局深度调整的背景下，中国通过推动创新驱动发展、产业结构升级以及更高水平的对外开放，有望在多个关键领域持续提升综合竞争力。这一过程中，如何在稳增长、促转型、防风险之间实现动态平衡，将是政策制定中需要持续关注的重要课题。

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